来源：金融界网站
来源：兴业证券
内容摘要
Summary
年3月4日，美国总统大选“超级星期二”初选结果陆续出炉，截至北京时间3月4日23点，拜登（JoeBiden）得票领先。
超级星期二结果陆续出炉，“建制派”助拜登上演逆转。在初选阶段，民主*候选人需要拿下个宣誓代表中票才能获得*内提名。本次超级星期二后有近40％的选票结果出炉，得票领先意味着其离总统提名更近一步。实际上，拜登的民调在周末以来迅速追赶桑德斯，并在“超级星期二”上演“逆转”，是相对超出市场预期的，这背后体现的实际上是民主*“建制派”的团结力。
疫情对选情的扰动，或主要体现于“稳经济稳市场”急迫性上升。境外新冠肺炎确诊病例显著增加以来，特朗普在总统大选的领先优势也有所收窄，这使得市场对于民主*冲击美国总统大选宝座的
*内初选/预选（PrimariesandCauses）（年2月-6月）。两*分别在各州开展*内初选/预选，以确定参加总统大选的*内候选人和参加全国*代表大会的宣誓代表。
全国*代表大会（NationalConventions）（年7月-8月）。两*分别召开全国*代表大会（民主*为年7月13-16日；共和*主*8月24-27日），确定本*的总统候选人及其竞选纲领，并由该候选人指定副总统人选。
总统辩论（PresidentialDebate）（年9月-11月）。两*总统候选人通过辩论、宣讲等各种形式在各州为自己拉票。
总统大选日（GeneralElection）（年11月3日）。全国选民投票在大选年11月份的第一个周一之后的周二举行（年为11月3日）。美国大选并非直接选举，而是选举人团制（ElectoralCollege），所有美国选民在选票上选出总统的同时也选出各州的总统“选举人”（Electors）。全美50个州和1个哥伦比亚特区共产生位“选举人”。总统候选人在一州选举中获得多数，他就拥有这个州的全部总统“选举人”票，即所谓“赢者通吃制”（缅因州及内布拉斯加州除外）。拥有超过半数以上（位）的选举人席位的总统竞选人将赢得美国总统大选。
选举人团投票（ElectoralCollege）（年12月14日）。选举人团将于12月第二个周三之后的周一（年为12月14日）前往各州首府根据总统大选日的结果进行投票，从而在程序及法律上正式确定总统人选，当选人于次年1月20日宣誓就职。
各州初选将确定“宣誓代表”票，进而决定两*最终总统候选人提名。美国两*初选/预选，原则上是选出每州出席民主*及共和*全国代表大会的“宣誓代表（Pledgeddelegates）”，他们将会参加全国*代大会，并根据初选中地区意愿承诺支持某一位候选人。要想获得本*总统候选人提名，必须获得简单多数的“宣誓代表”票数（即票/票）。
民主*采取“比例代表制”确定宣誓代表选票：候选人获得的“宣誓代表”选票比例由该地区初选的支持率决定（最低分票门槛为15％。即得票率高于15％的候选人才能按照支持率分配代表选票，得票率低于15％的候选人不能获得代表选票；赢得某州初选，往往不代表胜利者就能独揽所有该州出席名额）
共和*采取“赢者通吃制”确定宣誓代表选票：在该地区赢得多数支持的候选人将会获得所有“宣誓代表”选票。
超级星期二缘何重要？对*内最终总统提名有较好指示意义。在美国总统大选的第一阶段——*内初选阶段，相当数量州的两*预选都选择在大选年年初的某个星期二举行，这称为总统选举的关键时间节点，因此被称为“超级星期二”（SuperTuesday）。为什么说超级星期二关键呢？
从投票范围看，“超级星期二”涵盖地域广、选民数量大、多样性强。“超级星期二”往往有多个州同时进行初选/预选，当日确定的宣誓代表数量往往达到总选票的30％至40％。而*内“铁票仓”的选票情况亦对*内提名尤为重要，比如民主*的“铁票仓”伊利诺伊州对总统候选人预测准确率％，加州仅年不一致。
从历史经验看，“超级星期二”对最终*内提名有较好指示意义。-的18个超级星期二中获胜的总统候选人，有17位赢得了该*的总统提名。唯一的例外是年，该年共有3个“超级星期二”，最终获得民主*提名的蒙代尔是在最后一个才杀出重围。
超级星期二之后，拜登离民主*总统候选人更进一步。年3月3日，民主*共有16个地区及组织预选（包括美国50个州中的14个、海外领土美属萨摩亚以及海外民主*人群体）。如前所述，民主*候选人需要拿下个宣誓代表中的票才能获得*内提名。而本次超级星期二过后，将有票（占34.1％）确定去向，叠加此前已出炉的四个州，民主*初选进程已完成近40％。
“超级星期二”之前的四州前哨战中，拜登无论是民调还是实际得票数，都是落后于桑德斯的，除了南卡州，其余三个州皆被桑德斯囊括。但在“超级星期二”，拜登可谓实现了大幅的赶超甚至逆转：截至北京时间3月4日23点的开票情况看，拜登拿下张宣誓代表票，桑德斯以张票位居第二，沃伦和布隆伯格分别排名第三和第四。
分州来看，拜登目前赢得了14个州中的10个，除了守住自己原本在南方州的优势外，拜登还拿下了原本根据民调可能被桑德斯收入囊中的缅因、明尼苏达州以及马萨诸塞（沃伦对桑德斯的分票，间接帮助拜登扩大了优势）。虽然桑德斯占据领先优势的加州，当前开票尚未完全结束，但可能仍然难以弥补在其他州的差距，预计最终或以微弱的票数落后于拜登。
拜登“迎头赶上”的背后：退选+南卡之战，凝聚民主*建制派团结力量。实际上，拜登赢下“超级星期二”，并且民调在周末以来迅速追赶桑德斯，是相对超出市场预期的。这背后体现的实际上是民主*“建制派”的团结力。一方面，南卡罗莱纳州黑人联邦众议员詹姆斯·克莱本（JamesClyburn）在最后时刻为拜登背书助其在南卡大胜，稳固了民主*内建制派对其的支持决心。另一方面，民主*建制派候选人TomSteyer和PeteButtigieg相继宣布退出民主*内竞选，使得原本归于他们的票转而流向同为建制派的拜登。而往后看，其他建制派候选人如果陆续退选，其身上的票数可能进一步向拜登集中。
拜登关键词：温和建制派、中产阶级利益代表者、奥巴马理念的传承。与激进派桑德斯不同，作为奥巴马时期的副总统，拜登的*策主张总体与奥巴马类似，都属于温和建制派。拜登的主要主张如下：
延续奥巴马的医疗改革方案：奥巴马与拜登曾共同推出了“平价医疗法案”（AfforadableCareAct，简称ACA），该法案力图提高美国的医保覆盖率，由联邦*府为低收入群体提供医保补助，并强制个人参保，否则会面临罚款。该举措将美国无医保人群由占总人口的15％降低至8％，但同时也因为加大*府财*负担以及并没有明显降低民众医疗支出而广受诟病。这也是后来特朗普能够靠医疗改革为噱头赢得大选的原因之一；
向富人征税：拜登主张将企业所得税由21％上升至28％，提高个人所得税，减少富人税收减免，支持金融交易税；
环境保护：力图在年建立一套完整的清洁能源体系，实现零排放。支持重新加入《巴黎气候协定》，提高高耗能企业的税收。
外交：支持自由贸易，批评特朗普的贸易保护*策惹怒了盟友。认为中国最大的问题不在于贸易逆差而在于行业补贴、对国有企业的补助以及剽窃知识产权。批评特朗普与中国签订的中美第一阶段贸易协定并没有解决核心问题，反而损害了美国工人及农民的利益。另外，与特朗普反对非法移民不同，拜登鼓励移民并认为童年抵美的非法移民无需被遣返。
拜登和桑德斯民调或仍接近，需
全民教育（CollegeforAll）：免除所有公立大学的学费和目前高达1.6万亿的学生贷款，预计花费2.2万亿美元；
全民医疗（MedicalforAll）：实现由*府统一支付的全民医保；将处方药的价格降低一半，并允许病人和药店从售价更低的加拿大等国家进口处方药，预计花费47.5万亿美元；
绿色新*（GreenNewDeal）：促使美国能源体系摆脱对现有化石燃料的依赖，在年之前构建一个完整的清洁能源体系，并对化石燃料企业征收额外的税收，预计花费16.3万亿美元；
向富人及华尔街征税：即向全美收入前0.1的人（净资产在万美元以上）征税，此举预计将创造共计4.35万亿的税收。同时，他还将企业所得税率由现行的21％调高至35％，征收更高的累进遗产税。除此之外，桑德斯还提出对金融交易征收一项新的税收，包括对股票交易征收0.5％的税和对债券交易征收0.1％的税。
外交：提倡贸易保护主义，反对《北美自由贸易协定》和《跨太平洋伙伴关系协定》。
从*策主张可以看到，桑德斯和特朗普，其实代表了两极的*治极端主义。可以看到的是，相对于拜登（Biden）等代表了所谓民主*权势集团的“建制派”，桑德斯的*治立场显然是更加极化的。如前所述，拜登在超级星期二前期迎头赶上，也体现民主*内“建制派”和“激进派”的激烈角力。从这个角度而言，桑德斯和特朗普，都是美国*治体系分歧日益突出的表征。
*治极端化候选人民调一度领先，说明美国贫富差距的矛盾仍然突出。而无论是年特朗普的胜选、此前民主*另一位“激进派”伊丽莎白·沃伦（ElizabethWarren）的一度领先、还是当前桑德斯的领先，美国*治极端化候选人在民调上的“突围”，其背后的本质原因，其实是美国日益加剧的贫富差距矛盾。正如我们在年海外宏观经济报告《逆全球化2.0，来自货币*策的抵抗》及之前的多篇报告中多次强调，实际上，在过去一轮的全球化过程中，发达经济体的跨国公司通过供应链的全球化，享受了更加低廉的劳动力和土地成本，攫取了大量利润，使得财富进一步向前1％集中。新兴经济体通过参与全球分工，也逐步崛起。但是在此过程中，发达经济体的底层，实际上是相对财富缩水的。因此，全球贫富差距，实际上是显著扩大，且主要集中于发达经济体的。
所谓股市“桑德斯效应”，实际是对