四方达(300179)深度调研报告:仍需等待募投项目发力
公司是国内规模最大、技术实力最强的聚晶金刚石超硬复合材料的生产商。此外,公司也是国际上为数不多能够生产全系列超硬复合材料及制品的企业。我们认为公司是国内超硬复合材料行业内的领*企业,具有一定的先发优势。
2010年,公司实现营收1.12亿元,同比增长32.42%。
2011年一季度,公司实现营收2514万,同比增长17.15%,略低于我们之前的预期。由于募投项目还没能发力,我们认为未来公司的营收增速有望回升到较高水平。
近年来,公司的毛利率和净利润率一直维持在60%和34%左右的高位。但是2011年一季度,公司的毛利率和净利润率同比均有较大幅度下滑。仔细分析原因后,我们认为公司盈利能力的下降主要是由一些偶发性因素造成的,未来公司盈利能力仍有望重新回到高位。
根据我们的分业务预测,公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.58、0.83和1.15元。与可比公司*河旋风、预金刚石、博深工具等相比,公司的市盈率略有偏高。此外,目前中小板和创业板的2011、2012年预测市盈率分别为24.64、28.51倍和18.17和19.98倍。公司目前的估值水平也已经在一定程度上反映了对公司高成长性的预期,因此我们暂给予公司谨慎推荐的评级。
风险:国内超硬复合材料产品对国外产品的取代和超硬复合材料对硬质合金的取代进程可能低于预期。