QE3：压垮债市的最后一根稻草？
上周四晚间美联储宣布进行QE3，10年国债应声大跌，周五早盘收益从3.45%直逼3.6%，后有所回落，利率债整体跟随回调。事实上，上周债券市场已经陷入调整状态，以长端利率债跌幅最大。“此前公布的8月经济数据显示出一些亮点，经济走势好于市场预期。而上周四晚美联储宣布进行QE3，成为压垮债市最后一根稻草。”天治基金投研人士认为，信用债市场调整幅度有限，主要是市场流动性较为充裕，而信用债目前收益已经达到较高水平，具有一定支撑。“上周四晚间，美联储宣布开始QE3计划，对债市影响较大，改变了此前市场预期，使得投资者重新开始对国内通胀上行有所担忧，受此影响，周五现券市场长端出现较大跌幅。”天治基金认为，QE3的推出对市场更多的影响来自于对未来通胀的预期，而实质影响有限，主要是因为QE3的宽松幅度其实有限。但QE3之后，中国央行的货币*策变得更为复杂，市场应该进一步降低对货币*策的预期。不过，大成基金认为，QE3引发的通胀预期会弱于前两轮，原因是QE3很难起到此前压低美元的效果，因为无论从经济基本面还是息差角度，美元很难相对于欧元有较明显的贬值，而新兴市场经济的动力也大不如前，美元相对于新兴市场货币的吸引力实际在上升。总体来看，大成基金仍然认为债券收益率没有进入回升的拐点，而只是在下降通道中的阶段性反复。根据美林投资时钟，安信目标收益拟任基金经理、安信基金固定收益部总经理李勇表示，在经济衰退期应采取“债券为王”的投资策略。今年以来，监管层多次表示要改善金融市场结构、大力发展债券市场。日渐宽松的货币环境为下半年债市走牛创造了条件。而降息通道开启，将有助于债券价格走高，从而吸引更多资金涌入债市。此外，上周央行在公开市场继续进行逆回购操作，并在10年之后重启28天逆回购操作。上周实现净回笼80亿元，主要是上周进行的逆回购操作量略少于上周到期量。央行重启28天逆回购，显示对三季末维持市场流动性的意愿，同时也进一步降低了央行在近期降准的可能性。从市场流动性的反应来看，央行上周的操作使得市场资金面保持了充裕态势，7天回购利率保持在3.5%以下的水平。
